等待雨過天青 惡熊重擊 全球股市停看聽


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2015/08/31 第110期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份  |  非凡商業周刊  |  臉書粉絲團



本期焦點 等待雨過天青 惡熊重擊 全球股市停看聽
特別報導 台股回穩轉多了嗎? 這些觀察指標不可不看!
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等待雨過天青 惡熊重擊 全球股市停看聽
作者 /林漢偉

全球金融市場今年如同暌違已久強勢回歸聖嬰現象,引發全球市場出現極度異常的反應,上半年全球還在興高采烈慶祝股市與債市創下歷史新高價格的同時,如同筆者之前在周刊935期中所提到的,在虛擬經濟迎來泡沫式的暴漲背後,許多實體經濟的數據與徵兆均顯示實際經濟卻出現反向下滑。

起因源自全球需求

近期全球金融資產的大幅修正,來得又快又深,但實際上其實也是在修正今年以來因各國央行印鈔所營造的資產泡沫,但過去的歷史經驗告訴我們,泡沫總有破滅的一天,而每次泡沫的破滅也帶來全球財富的大洗牌。

此次引發金融黑天鵝來得又快又猛的元凶,追根究柢就是來自於全球需求的衰退,股債兩市的上漲如同無根之萍,總有回歸真實價值面的一天,但壓垮駱駝的最後一根稻草,其實是來自於8月11日中國人民銀行無預警下調人民幣對美元中間價,從而引發了一連串的滾雪球效應,而當中的癥結與起因正是來自於全球需求的消失(圖1)。

筆者之前文章有提到要提防全球進入貨幣競貶的可能,而追蹤今年上半年貨幣貶值較大的幾大出口國,如日本、德國與韓國等出口數字未見大幅成長甚至還出現衰退。而全球競相促貶貨幣的後果,反倒造成貿易上的停滯萎縮,加上全球經濟成長速度明顯放緩,貶值的戰爭成為一種沒有贏家的零和遊戲。

自2000年起扮演全球需求成長火車頭的新興市場,這些年大幅擴大基礎建設與人口紅利引發消費大幅躍進的成長動能,近幾年逐漸消耗殆盡,加上過去大舉投資所造成的產能過剩現象,更反過來拖累新興市場近期的經濟成長出現停滯,21世紀曾經引領風騷的金磚五國(圖2),自2011年起經濟明顯放緩。

雖中國與印度近期經濟成長率還能維持在7%左右,但較過去動輒雙位數以上的成長動能明顯放緩,加上以出口原油為主的俄羅斯,經濟連兩季出現負成長正式陷入衰退,而原物料出口大國巴西,經濟成長率更是出現連4季的衰退。

自2013年起的原物料價格熊市,起初對新興市場的影響正如同慢性病一樣,在資金浪潮的特效藥掩飾下,所有人對於下滑的經濟選擇視而不見,但當全球資金開始退潮時,過去幾年累積的病根一次性爆發。

由圖3可見,亞洲新興市場自2013年起經濟成長動能明顯下滑,但亞洲新興市場受惠於較高的利率與投資報酬率,仍然吸引了大量的國際資金搶進,但今年以來亞洲出口國的貨幣競貶壓力,反倒造成了資金大量流出。

市場擔憂中國經濟

根據金融時報的統計,過去13個月流出新興市場資金逼近1兆美元,約是金融海嘯高峰期的2倍,而在今年第2季,亞洲新興市場多數還創下歷史新高或是波段新高的價位,但時至第3季多數股市紛紛創下2到3年的新低。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/8/28 No.951】

 
 



台股回穩轉多了嗎? 這些觀察指標不可不看!
作者 /賴建承

台股於4月28日見到10014點後就一路走跌,主要是台灣總體經濟數據不佳所致,之後跌勢擴大來到7203點,則是受到中國經濟降緩與人民幣貶值等衝擊,短短4個月跌掉了2811點,波段跌幅高達28%。由於跌勢不輕,金管會、國安基金、4大基金相繼出手救市,然而股市能就此止穩嗎?讀者應該觀察哪些徵兆呢?若要重返多頭,目前的經濟環境與國際因素能支撐嗎?未來還須觀察哪些訊息?

人民幣、陸股是關鍵

影響股市層面包括基本面、技術面、籌碼面、消息面等,而8月全球股市的重挫為國際因素所造成,雖然希臘債務問題獲得解決,不過歐元區景氣復甦緩慢,加上中國經濟有硬著陸壓力,引爆今年經濟成長不佳疑慮,尤其是中國的經濟趨緩,造成新興市場上半年GDP成長率較去年差,因此4月起股、匯市就已先行重挫。

中國7月進出口總值2.12兆元人民幣,年減8.8%,其中出口1.19兆元人民幣,年減8.9%;進口9302億元人民幣,年減8.6%。而8月財新中國製造業PMI初值為47.1,更是創下77個月低值,顯見中國經濟成長趨緩嚴重。而中國為了挽救基本面的惡化,於8月11日宣布調降人民幣中間價,引爆一波貨幣大戰,亞幣出現競貶,全球股匯市出現一波崩跌。

此外,8月15日中國證金公司表示數年內不會賣股也不會買股,也造成陸股出現破底,逼著人民銀行於8月25日宣布調降基準利率1碼及存準率2碼,為今年第4度降息與第3度調降存準率。不過就在降息與降準後,陸股依舊破了3000點整數大關,因此這一波股匯重挫何時能回穩?筆者認為解鈴還需繫鈴人,中國經濟政策與數據、人民幣及陸股將是關鍵。

因此讀者要觀察股市是否止穩,可先由上述3項做為指標,雖然財新製造業PMI初值創下77個月低值,不過仍建議先關注9月初公布的官方8月製造業PMI,7月數據落在景氣榮枯的臨界點50,若能維持在50附近將有助陸股回升,另外,10月中旬中共五中全會將審議13個5年計畫,由於是習近平上任後第1個主導的5年計畫,因此勢必會有政策做多的期待。至於人民幣兌美元則不可貶破8月12日低點6.448,而陸股則可留意去年起漲後第一波大量區的低點2834點是否有守,若能及早收復3000點大關,則宣告國際股市可望回穩。

除了觀察中國外,美國的動向也不容忽視,其實近年來國際經濟組織的競合與貨幣的動向,其實大都多是中、美兩國的戰爭,不論是中國的亞投行、一帶一路、東協10加3,或是RCEP等,都有與美國主導的世銀、APEC、TPP等抗衡的跡象。加上美國實施QE後,美國經濟明顯回升,一旦升息也將導致資金抽離新興市場,中、美間的角力戰早已暗中進行。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/8/28 No.951】

 
 



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